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　　前文抛出个可以与指鹿为马相媲美的“钱非钱”这个歪理邪说后，按照事先定好的应急预案，急忙找了个地方躲起来避风头，还特地带上安全帽，再披上两床厚棉被，两眼一闭，就等板砖雨倾盆而下了。

　　可是等了半天，只等来些七零八落的碎砖瓦片痒痒挠，而且个个脱靶，不由得胆子又大了起来，自嘲道：看来人民群众的觉悟还是很高滴，咱应该相信群众相信党嘛！

　　于是拿出一种泰山崩于前而不变色的大无畏革命精神，把身上那些“装甲”一股脑脱下来仍在一边，神定气闲，大摇大摆地走了出来。

　　“来啊，上啊！”，“去告我呀！”，”sue me, sue me please!”，“跟嗯斗？！”，“哪能嘎拎勿清？！”，得！外文加各地方言都出来了。

　　一顿狂轰滥炸后，炮火延伸，紧接着发动地面进攻。

　　继续往下说。

　　刚说完“继续”两个字，立刻想到那位老哈评论员，总是不停地说“继续”“继续”的，累傻小子呢？还真有看热闹不嫌事儿大的。不过也不能怪人家，开弓没有回头箭，自己找的。

　　在写这个系列之前，我曾有一个粗略的计划，准备用8-10集把要表达的观点写完，而在实际写作过程中采用的是老秦说的那种“信马由缰”的办法，想到哪儿写到哪儿，虽然累了点倒也自在。只是不知不觉中，已经写到了第八集，摊子铺了一大片，想要说明的问题好像还没完成一半，好在到目前为止，还没把自己绕糊涂。冰狐网友指出本人有个喜欢大喘气的毛病，提出问题后迟迟不见答案，这个问题刚才说了，不是成心丢包袱，实在是摊子铺得太大，不过那些事儿我还没忘。

　　今天就来谈外汇储备的管理和保值的问题，中国人行作为替国家保存和管理外汇储备的仓库，有责任使这一笔巨额的资产保值增值，那么他有哪些具体的手段来完成这一任务呢？非常遗憾，答案是手段非常有限，或者说只有持有外汇现金和购买外国国债这两条路。

　　今天恰好看到草根网一篇题为《宋鸿兵vs龙永图：如何看待中国持有美国国债》，这里不谈其中的内容，咱们只就标题来分析一下，读者可以来个换位思考，假定自己是央行行长，给你1.9万亿美元外汇储备，又只有持有现金和购买美国国债这两条路走，你怎么办？也许你会想，现金没有利息，还是买点外国的国债吧，至少账面上好看些，有点利息收入，当然如果通胀造成实际负利率咱也管不了了。这就是鄙人经常挂在嘴边的“两害权其轻”。

　　要我看宋龙二位讨论的题目有些欠妥，叫“如何看待中国持有美元储备”更妥当一些，这才是问题的核心，当然那篇文章的标题八成是记者同志写的。

　　如第一集说明过的，美元现金和国债都是外汇储备。实际上持有美元和美国国债的区别，对我们来说主要在于美国国债还有点票面利息，现金则纯粹是光鸡。当然，对于美国来说区别就大了，关系到他们的新债能否顺利地借到手。

　　细心的朋友也许会说：还有一个区别，那就是流动性。是这样的，但我要说明一点，实际上美国国债也是有流动性的，可以随时买进卖出，芝加哥交易委员会就是一个大的交易场所，只是多了一个收益机会和风险，简单地说如果卖出国债时收益率(yield)低于利率，就是亏，反之就是“赚”。收益率和利率之间的差额叫做利差(spread)。

　　本人要强调这一点，目的是让大家稍微定心一些，不要以为30年的国债一定要等到30年后才能把本收回来。

　　我想如何管理外汇储备正是周行长面临的窘境。“过量外汇储备”要保值增值，持有无利息收入的现金肯定是不行的，更何况纸币本身从长期来看必然贬值，虽然挨了很多骂，美国国债虽然利率很低，终究还是算一种“投资”，就当赔本赚吆喝也得买。

　　如此看来，我看咱们对他们的要求不能太高，咱不求“增值”了，根据“汪氏财富注定缩水论”，连“保值”也不敢再提了，您少赔一点行吗？

　　顺便鼓吹一下，“汪氏财富注定缩水论”集中体现了我中华文化中“创业难，守成更难”这句话的深刻哲理。外汇储备是我国的财富，要想把它原封不动地留给子孙后代是不现实的，光靠守成是守不住的。

　　前面一直在抡圆了拍自个儿马屁，也不在乎多这一下。

　　可是就有人不信这个邪，美国国债那点利息算什么，我有办法赚大钱，于是隆重推出了一个创新理念，那就是。。。。。（架子鼓，别的免了，受不了），那就是。。。。。（鼓点越来越密集）。

　　主权财富投资基金！（当~~的一声锣响，齐了。当然，加个冲锋号声我不介意）。

　　这可是个地地道道的新玩艺儿，2005年才被一个叫的罗萨诺夫（Andrew Rozanov）的人正式命名。什么意思呢？顾名思义，主权财富是一个主权国家拥有的财富，投资基金就不用解释了吧？人家可是专门玩投资的。你有闲钱，人家有投资本领，能以钱生钱，优势互补，一拍即合。

　　主权财富管理的资金来源一般有两个，一个是过剩的外汇储备，另一个是国内财政盈余，这里谈前者。

　　我国于2007年底成立了中国投资有限责任公司（简称中投），为此专门发行了一万五千多亿人民币的国债，中投用这笔钱购入2000亿美元作为资本金。注意，这时2000亿美元的所有权已经从央行转移到了中投公司，如果被全部拿走投资，中国的外汇储备就相应的减少了2000亿，这可是让央行的长长地出了口气。

　　我们用“汪氏钱非钱理论”来分析一下这个交易过程，央行的外汇储备中这2000亿美元（如果被全部取走），则外汇储备减少了2000亿，收入的1.5万多亿人民币因为“不是钱”，可以认为被央行就地注销了，这是个“毁钱”的过程。

　　看起来这是个四全其美的过程，其一，解决我国财政盈余的出路，发行的国债将来会由财政负责偿还；其二，解决我国外汇储备过多的问题；其三，解决了人民币过量投放的问题；其四，还能使国家财富保值增值，以钱生钱。

　　我常常对人说，不要老想着一举两得，能一举一得、完全达到目的又不造成大的负面影响就不错了！大千世界，无奇不有，这里我们看到了一个一举四得的活生生的事例。

　　如果把事情想得太好，问题就一定会发生，想得越完美，结果往往越不完美。

　　我们来看看那个四全其美，其中涉及到的财政部、央行和中投这三家国有机构，他们的财富说到底是国家的财富，区别仅在于放在哪个口袋里。所以四美之中只有第四个美才是真正的美，也就是说中投能否赚到钱才是最根本的问题。

　　如果现在有谁不明就里，不识时务地问中投：咱们赚了吗？赚了多少？对方答曰：咱“呸”了，准保呸他一脸。

　　俗话说宁可被打死也不能被憋死，死了也得死个明白。怎么赔的这个问题总得搞清楚吧？要不然下回还赔。

　　“你问怎么赔的？说出来吓死你，黑石听说过吗？摩根?斯坦利听说过吗？我都是他们的股东！一家投了30亿美元，另一家50亿（2007年底数字），厉害不？咱赔点钱混个脸熟，也算是潇洒走了一回。

　　咱是做大买卖的，不过家大业大也有难处，上上下下这么多张嘴，加上国债利息，每天要挣上3千万人民币才刚够保本，唉！难哪。

　　我们可是照着新加坡的淡马锡(Temasek Holdings)的模式运作的，淡马锡多厉害？最近不也照样赔钱吗？别尽赖我们无能，实在是大环境太差，生不逢时啊！别站着说话不腰疼，有本事，你来试试？

　　最近外面风声很紧，说了不怕你生气，我们还买了不少美国债券，现在就只能指着它赚点小钱了。现在把话挑明了，爱咋咋地！”。

　　其实说句公道话，他们的也确实有点苦衷，主权财富基金因为是国家队，代表政府，到国外投资的对象受到严格限制，欧盟和美国都有专门的立法。人家的理由很充分，你既然是国家队，来我们这儿投资恐怕就不一定只是为了赚钱了，说不定你们另有目的，是想搞些什么名堂，来威胁我们的国家安全的吧？

　　这么一限制，剩下的就没几个选项了，除了证券和权益类的投资，还能干些什么？赚钱的买卖人家还能留给你？

　　主权财富基金，为避险而冒险，为发财而破财，该怪谁呢？

　　说不定又是你们吵吵的，说什么外汇储备太多了，钱多了，放在兜里会咬人吗？

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